专家观点

　　●从目前来看，经济向上的趋势已基本确立

　　●2010年宏观经济政策的目标将是保持经济复苏的持续性

　　●明年将是中国经济增长平稳、物价也不太高的一年

　　●今年三四季度对经济“动态微调”实际上是2010年宏观经济政策正常化的预演

　　●“民工荒”迅速出现表明劳动力成本面临上升的拐点

　　昨天，东吴证券举办财富对话峰会，邀请了著名经济学家巴曙松等把脉新一年宏观经济走势，前瞻新一年股市行情和投资方向。在巴曙松教授看来，掌握资本市场主线是决定投资收益的关键。2010年的中国经济将是复苏与变革的一年，其中孕育着无穷机遇。

　　关键词一：

　　回归

　　超常规的货币政策回归正常化

　　“如果说，2009年一季度是上一轮经济周期调整的底部，那么，2009年则是经济下降调整的年度底部。从目前来看，经济向上的趋势已基本确立，这个趋势也许会因政策等因素的影响而修整，但不会改变。 ”巴曙松的主题演讲开门见山，在他看来，2009年，中国宏观经济政策的主要目标是保增长，2010年的目标将是保持经济复苏的持续性，不仅保持复苏带来的经济上行趋势，也保持在上行中不出现大起大落。

　　巴曙松分析认为，基于同比因素原因，明年物价的翘尾因素在二季度末将达到峰值。届时翘尾因素可能会达到2%，推动物价达到一个高点，但物价上涨应该是短期的。明年将是中国经济增长平稳、物价也不太高的一年，同时也将是应对危机的超常规刺激政策平稳退出、宏观经济转向正常化的一年。“讨论退出机制成为2010年必然要面临的一个重要课题。这条线索会成为观察2010年宏观经济的一个重要主线。 ”围绕这一主线，巴曙松谈了自己对“适度宽松”四个字的理解。他说，从总体上看，2010年依然会延续适度宽松的货币政策，以巩固应对危机的成果。但是从政策的重点看，可能会有一定的差异：2009年强调宽松，强调的是为积极应对危机采取不少超常规的、刺激性的政策举措，例如信贷的高速增长;2010年，随着中国经济的逐步复苏，全球经济进入后危机时代，货币政策会更为强调“适度”，强调从超常规的应对危机政策中回到正常化的宏观政策。“这个正常化的过程实际上就是超常规的刺激性、扩张性政策的退出问题。 ”

　　巴曙松认为，今年三四季度出现的经济的“动态微调”实际上就是2010年宏观经济政策正常化的预演。以信贷投放为例，从上半年月均1万亿的信贷投放，到6月份1.53万亿，7月份3559亿，到10月份只有2530亿，调整幅度相当大。再如房地产相关政策的重申等，也是一样。“经济复苏的力量越强，相应的退出预期也越强。很多人认为房地产的调整政策来得有点早，其实这与今年房地产市场出现的疯狂行情是直接相关的。 ”

　　关键词二：

　　增长

　　明年出口消费会成新增长动力

　　“资本市场、金融市场，每年都有一个主线。掌握主线后，你的收益总能比一般人高。 ”巴曙松说，2009年的主线是信贷投放。他曾作过统计，如果投资者今年在信贷投放创新高时买进股票，而在信贷投放创新低时卖出股票，那么收益会远远超过平均收益水平。“每年的经济主线是什么?很多次都是在年终总结的时候才能清晰把握，资本市场的不确定性也正是它的魅力所在啊! ”巴曙松坚定地指出，2010年的经济主线是经济复苏后的政策变革。“今年在应对经济危机背景下出现的狂飙突进在明年应该不会出现，相对温和的增长环境为调整、变革创造了条件。对投资者来说，机会藏在因变革而来的阶段性波动中。 ”

　　巴曙松分析指出，结构调整带来变革。明年的结构调整将涉及增长动力结构、区域结构、产业结构和行业结构4个方面。其中，2010年增长的动力将更为均衡，出口和消费会成为新的增长动力，扩大内需在经济增长中的贡献是增长动力结构调整的关键，“即使在金融危机的冲击下，我们的社会消费品零售总额可能会达到近20年来的高点，同时‘民工荒’的迅速出现显示中国的劳动力成本面临上升的拐点，有助于提高劳动者的收入水平;城市化的推进也会培育具有巨大消费潜力的新市民，这些都有助于消费的增长，并且对中国经济的复苏形成良好的推动作用。 ”

　　巴曙松认为，在扩大内需的背景下特别应该关注“加速城镇化”这一政策。加速城镇化涉及原有城市设施与功能的完善、城市集群效应的凸显和小城镇的发展等，都将为扩大内需带来有力的推动。

　　在区域结构调整方面，巴曙松认为，2009年，在应对危机的过程中，中国出现了新的区域增长格局。例如，在基础设施建设高投入的带动下，中西部地区的增长复苏更为强劲，预计这个趋势在2010年会持续。同时，复苏也将为沿海发达地区带来新的增长机遇，如出口产业、新技术产业等。产业结构调整则重点在于战略型新兴产业，如新能源、新材料、生命科学等。此外，行业结构调整重点在产能过剩行业的调整、央企在某些竞争性领域的退出等，调整将带来机遇。

　　巴曙松

　　教授、博士，国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员、博士生导师，享受国务院特殊津贴。他在银行、证券、基金、企业年金等领域有过10余年的实践经验，熟悉商业银行风险管理、基金与年金运作，参与中银香港海外重组上市项目，主持起草了《中银香港风险管理政策与流程》。目前的主要研究领域为金融机构风险管理与金融市场监管、企业融资问题与货币政策决策等。