从“先款后货”到赊销的会计逻辑

　　尽管面对2008年金融危机、经济下滑以及原材料价格上涨等不利因素的影响，仁和药业依然交出了一份令人满意的业绩答卷。

　　谨慎的会计政策

　　年报显示，仁和药业2008年实现营业收入8.76亿元，同比增长12.56％；实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为0.97亿元和0.7亿元，分别同比增长68.11％和79.12％。现金状况方面，2008年底仁和药业货币资金余额1.29亿元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.28元，增长75％，短期借款和长期借款继续保持为0。

　　仁和药业的良好业绩与其所处医药行业有关。医药行业本身具有抗周期性，在经济形势欠佳的情况下呈现良好的防御性特点，这在恒瑞医药等其他医药类上市公司2008年度业绩上，也同样得到了体现。

　　医药企业业绩所具有的抗周期性特点，与其商业模式、资产结构及 财务特质密切相关。由于属于轻资产公司，所以避免了存货积压与跌价、产能过剩等风险，也降低了其自身的经营杠杆。这些企业往往现金流充裕，从而在宏观经济环境不好的情况下，免受资金链可能断裂的困扰，并且大都具有较高的净资产收益率。

　　正是由于医药企业的上述特点，使其往往具有更加谨慎的会计政策与估计。这与一些业绩不佳的公司利用会计运作来保持盈利，形成了鲜明对照。后者如ST轻骑与ST大唐，在2007年度曾经利用新会计准则中开发支出资本化的规定，来提升自身的业绩。我们在《会计博弈》（中国财政经济出版社）一书中对相关案例进行了探讨，此处不详述。

　　“零”应收账款不复存在

　　医药企业的财务报表之所以相对稳健，也与其较苛刻的销售政策有关。

　　仁和药业在1999年创业之初就开始坚持“先款后货”政策，即经销商先打款、公司才发货的销售政策。考查2007年年报，仁和药业是惟一一家没有应收账款，同时也没有短期借款和长期 借款的医药企业。“先款后货”的销售政策保证了公司的持续稳定发展，没有出现过管理失控、形成坏账的情况。

　　然而，仁和药业曾经的“零”应收账款在2008年年报中也不复存在。

　　2008年底，仁和药业首次出现0.18亿元应收账款。对此，仁和药业解释说，是以前年度全为先款后货销售，无应收账款余额，而在本年开展信用销售产生滚动结算余款。

　　在金融危机、经济下滑的大背景下，即使是仁和药业这样抗周期能力较强的医药企业，也开始更改其一贯秉持的“先款后货”的销售政策，其行为背后的原因值得深思。我们认为，主要有以下两方面原因。

　　一方面，客户企业在危机影响下现金流状况不如从前，继续执行“先款后货”政策的难度增加，为了保持其现有销售规模，维护现有客户资源，仁和药业需要在销售政策上做出一定让步，这也是应对危机之举。

　　另一方面，正如仁和药业在年报中所介绍，在医疗体制改革和行业监管措施力度不断加大的背景下，医药行业竞争进一步加剧，公司需要不断扩大销售规模。


（中国会计报　　　王大力　张钰婷　　2009-3-20 ）